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【华泰家电林寰宇团队】 越过高山重上征程

2019-05-13 11:24:26 家电118℃

  业绩提升是驱动家电板块增长的核心,行业业绩还未明显改善,资金及刺激政策等外部因素影响下,家电板块估值修复过程或早于业绩反转。1)全球市场来看,大消费板块长期(过去15-20年)投资表现优异,可选消费板块在中美市场都呈现出更高相对收益。2)短期刺激有望缓解需求压力,对比上一轮家电政策性周期,海外资金的流入或成为最大的差异化因素,板块中具备低估值与业绩支撑的龙头企业有望对标海外估值,短期调整有望带来中长期配置机会。3)细分龙头将是未来板块配置的重要标的,防御性优选白电、小家电龙头。

  目前整个市场的预期收益率下行,风险利率也处于相对低位且趋势下行的情况下,同时配合地产销售数据的预期逐步好转,带动地产后周期行业偏悲观的估值情绪逐步缓解,偏稳健资产估值重构带来的估值中枢提升预期更强。

  2018H2开始的整体家电销售端不断走弱,目前需求侧家电直接刺激叠加地产销售好转,同时社零企稳印证消费能力不足的情况有望缓解,供给侧企业增值税减税减负、原材料价格影响减弱,龙头公司通过促销抢占份额,业绩稳定性高于二线业绩预期差出现的概率更大。同时我们依然看好在需求低谷期有渠道支撑,同时需求回暖期在不同层级市场有更广布局的弹性个股。

  空调:2018H1基数较高,龙头公司促销继续抢占市场份额。冰洗:刺激政策落地预期提升,冰洗内销更新需求或受益。小家电:线上渠道使得新兴产品的触点大幅扩张,社交电商弥补流量成本问题,关注有细分爆款产品公司机会。厨电:地产销售回暖,但业绩改善滞后,估值企稳修复或早于业绩修复。黑电:高清视频产品刺激政策或推出,但面板价格低位徘徊,行业尚不明朗,价格战或影响盈利能力。

  2018H1为板块收入及净利润相对高点,2019H1增速大概率放缓,部分细分行业收入可能出现负增长,家电板块业绩底部或将相对滞后,地产销售转暖,2019H2业绩改善概率更大。中长期龙头公司配置价值不变,但短期需求不足,同时成本压力减弱,产品价格调整空间加大,预计公司与渠道促销频率或加快,二线企业面临的压力更大。同时,刺激政策及资金层面影响更为偏向于估值层面,低估值、稳健标的受益更大,建议关注格力电器000651)、美的集团华帝股份002035)、新宝股份002705)。

  风险提示:宏观经济下行;地产后周期影响超出预期;原材料价格及人民币汇率不利波动。

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